一季报分化：海思科净利预增超923%，BD交易首付款引爆业绩；国药现代、合富中国承压下滑

海思科一季度净利润预计暴增超9倍，核心驱动力来自创新药HSK39004的海外授权：

• 2026年1月，公司将HSK39004（PDE3/4双重抑制剂，用于COPD）的海外开发及商业化权利授予AirNexis Therapeutics，获得1.08亿美元首付款（含4000万美元现金及等值约6800万美元股权）；

• 报告期内确认该笔交易首付款中的全部现金和部分股权收入，显著增厚业绩；

• 同时，公司创新药销售持续保持良好增长。

值得一提的是，4月12日海思科还与AbbVie签署Nav1.8抑制剂授权许可协议，将获得3000万美元首付款及最高7.15亿美元里程碑付款。不过业内也指出，BD交易的里程碑款项支付具有高度不确定性，这种增长属于非经常性或阶段性利好。

与海思科的爆发形成鲜明对比，国药现代和合富中国的一季报预告揭示了传统医药赛道的困境。

国药现代净利润预减超58%，主要受累于：

• 全球原料药产业面临本土化回流加速、印度及美国贸易保护主义加剧；

• 国内抗生素产能过剩、集采政策持续传导；

• 核心客户需求下降，公司主动以价换量，导致毛利率从上年同期的32.65%骤降至15.35%。

公司表示将持续推动“创新驱动”战略，聚焦抗感染、麻醉及精神、慢病等传统优势领域，通过自研、技术许可、合作研发、管线收购等方式开展多元化合作。

合富中国一季度营收同比减少12.18%，反映传统流通赛道在行业变革中同样面临增长压力。

当前医药行业正处于深度转型期：

• 创新药出海、BD交易成为部分企业突破业绩瓶颈的重要路径，海思科与AbbVie、AirNexis的合作是创新药国际化价值释放的典型案例；

• 原料药、传统流通赛道则面临产能过剩、政策挤压、竞争加剧等多重挑战。

未来，具备真正临床价值的创新药企有望通过国际化合作持续兑现价值，而传统赛道企业则需加速转型升级，才能在结构性调整中突围。